Thị trường trái phiếu Việt Nam trong tháng 12/2025: Bức tranh tổng quan

Phát hành trái phiếu Chính phủ trong tháng 12/2025 tăng 776% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư vào tài sản an toàn. Dữ liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) cho thấy tỷ lệ trúng thầu gần 78%, đồng thời thanh khoản thị trường thứ cấp cũng ghi nhận mức tăng đáng kể.

Động lực phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Năm 2025, kênh trái phiếu doanh nghiệp đã hồi sinh mạnh mẽ với tổng giá trị phát hành đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm trước. Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chiếm 534.980 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ, còn trái phiếu ra công chúng đạt 54.354 tỷ đồng (+50%).

Có 62 đợt phát hành riêng lẻ (tổng 58.667 tỷ đồng) và 6 đợt ra công chúng (tổng 3.771 tỷ đồng). Ngân hàng thương mại là nhà phát hành lớn nhất, chiếm khoảng 68% tổng giá trị, tiếp theo là các doanh nghiệp bất động sản (23%).

Thanh khoản thị trường thứ cấp

Giao dịch trái phiếu doanh nghiệp trong tháng 12 đạt 176.770 tỷ đồng, tăng 60,02% so với tháng 11 và bình quân 7.686 tỷ đồng mỗi phiên (+39%). Lũy kế cả năm, khối lượng giao dịch đạt 1.396.299 tỷ đồng (+28,8% so với 2024).

Phát hành trái phiếu Chính phủ: Quy mô và cấu trúc

Tổng giá trị trái phiếu Chính phủ phát hành trong tháng đạt 64.581 tỷ đồng – tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với tháng 12/2024. Kho bạc Nhà nước tổ chức 20 phiên đấu thầu, gọi thầu 83.000 tỷ đồng.

Cấu trúc trúng thầu chủ yếu là kỳ hạn 10 năm (95,6% tổng giá trị trúng thầu), tiếp đến 5 năm (2.800 tỷ đồng) và 30 năm (52 tỷ đồng). Kỳ hạn trung bình của các trái phiếu phát hành trong tháng là 9,8 năm, với lợi suất trung bình 3,93%/năm.

Thị trường thứ cấp của trái phiếu Chính phủ

Giao dịch trong tháng 12 đạt 298.148 tỷ đồng (+18% so với tháng trước). Giao dịch Outright chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%) và Repo 51.879 tỷ đồng (+4,8%). Tuy nhiên, bình quân mỗi ngày, giá trị giao dịch Outright giảm 5,5% so với cùng kỳ năm 2024, trong khi Repo giảm 42,4%.

Ký hạn 10 năm, 15 năm và 30 năm vẫn chiếm đa số khối lượng giao dịch thứ cấp (29,2%; 37,5%; 26,6% tương ứng).

Ảnh hưởng từ môi trường quốc tế và chính sách nội địa

Trong bối cảnh USD Index giảm hơn 1% và Fed hạ lãi suất 0,25% điểm, lợi suất trái phiếu Chính phủ nội địa tăng đồng loạt. Lợi suất các kỳ hạn dưới 10 năm tăng 5,6‑7,3 điểm cơ bản; kỳ hạn dài hơn tăng 13‑15 điểm cơ bản.

Ngân hàng Nhà nước tiếp tục tạm ngừng phát hành tín phiếu và tăng mua giấy tờ có giá qua kênh OMO, bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng vào hệ thống ngân hàng, giúp duy trì thanh khoản và ổn định lãi suất.

Khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu Việt Nam và Mỹ cũng mở rộng: kỳ hạn 5 năm chênh lệch tăng khoảng 48 điểm cơ bản, kỳ hạn 10 năm mở rộng 14 điểm cơ bản.

Kết luận và triển vọng

Tháng 12/2025 là một cột mốc quan trọng, khi phát hành trái phiếu Chính phủ bùng nổ và thị trường thứ cấp ghi nhận thanh khoản cải thiện. Điều này không chỉ phản ánh niềm tin của các tổ chức tài chính vào tài sản an toàn mà còn cho thấy hiệu quả của chính sách tiền tệ mở rộng của Ngân hàng Nhà nước.

Những nhà đầu tư đang cân nhắc cân bằng giữa lợi suất hấp dẫn và rủi ro thanh khoản trong bối cảnh chênh lệch lợi suất so với Mỹ tiếp tục tăng. Đối với các doanh nghiệp, khả năng tái cấu trúc nợ qua mua lại trái phiếu trước hạn – hiện giảm 15% so với năm trước – tạo ra áp lực trả nợ nhưng cũng mở ra cơ hội tái tài trợ với chi phí vay giảm.

Trong năm 2026, tổng giá trị trái phiếu đáo hạn dự kiến lên tới 206.294 tỷ đồng, đòi hỏi các phát hành phải chuẩn bị kế hoạch thanh toán chi tiết. Các nhà quản lý tài sản nên theo dõi sát sao xu hướng lợi suất và dòng vốn OMO để tối ưu hoá danh mục đầu tư.

Hoàng Sơn