Thị trường trái phiếu Việt Nam trong tháng 12/2025: Bức tranh tổng quan

Phát hành trái phiếu Chính phủ trong tháng 12/2025 tăng 776% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của nhà đầu tư vào tài sản an toàn. Dữ liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) cho thấy tỷ lệ trúng thầu gần 78%, đồng thời thanh khoản thị trường thứ cấp cũng ghi nhận mức tăng đáng kể.

Động lực phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Năm 2025, kênh trái phiếu doanh nghiệp đã hồi sinh mạnh mẽ với tổng giá trị phát hành đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm trước. Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chiếm 534.980 tỷ đồng, tăng 23% so với cùng kỳ, còn trái phiếu ra công chúng đạt 54.354 tỷ đồng (+50%).

Có 62 đợt phát hành riêng lẻ (tổng 58.667 tỷ đồng) và 6 đợt ra công chúng (tổng 3.771 tỷ đồng). Ngân hàng thương mại là nhà phát hành lớn nhất, chiếm khoảng 68% tổng giá trị, tiếp theo là các doanh nghiệp bất động sản (23%).

Thanh khoản thị trường thứ cấp

Giao dịch trái phiếu doanh nghiệp trong tháng 12 đạt 176.770 tỷ đồng, tăng 60,02% so với tháng 11 và bình quân 7.686 tỷ đồng mỗi phiên (+39%). Lũy kế cả năm, khối lượng giao dịch đạt 1.396.299 tỷ đồng (+28,8% so với 2024).

Phát hành trái phiếu Chính phủ: Quy mô và cấu trúc

Tổng giá trị trái phiếu Chính phủ phát hành trong tháng đạt 64.581 tỷ đồng – tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với tháng 12/2024. Kho bạc Nhà nước tổ chức 20 phiên đấu thầu, gọi thầu 83.000 tỷ đồng.

Cấu trúc trúng thầu chủ yếu là kỳ hạn 10 năm (95,6% tổng giá trị trúng thầu), tiếp đến 5 năm (2.800 tỷ đồng) và 30 năm (52 tỷ đồng). Kỳ hạn trung bình của các trái phiếu phát hành trong tháng là 9,8 năm, với lợi suất trung bình 3,93%/năm.

Thị trường thứ cấp của trái phiếu Chính phủ

Giao dịch trong tháng 12 đạt 298.148 tỷ đồng (+18% so với tháng trước). Giao dịch Outright chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%) và Repo 51.879 tỷ đồng (+4,8%). Tuy nhiên, bình quân mỗi ngày, giá trị giao dịch Outright giảm 5,5% so với cùng kỳ năm 2024, trong khi Repo giảm 42,4%.

Ký hạn 10 năm, 15 năm và 30 năm vẫn chiếm đa số khối lượng giao dịch thứ cấp (29,2%; 37,5%; 26,6% tương ứng).

Ảnh hưởng từ môi trường quốc tế và chính sách nội địa

Trong bối cảnh USD Index giảm hơn 1% và Fed hạ lãi suất 0,25% điểm, lợi suất trái phiếu Chính phủ nội địa tăng đồng loạt. Lợi suất các kỳ hạn dưới 10 năm tăng 5,6‑7,3 điểm cơ bản; kỳ hạn dài hơn tăng 13‑15 điểm cơ bản.

Ngân hàng Nhà nước tiếp tục tạm ngừng phát hành tín phiếu và tăng mua giấy tờ có giá qua kênh OMO, bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng vào hệ thống ngân hàng, giúp duy trì thanh khoản và ổn định lãi suất.

Khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu Việt Nam và Mỹ cũng mở rộng: kỳ hạn 5 năm chênh lệch tăng khoảng 48 điểm cơ bản, kỳ hạn 10 năm mở rộng 14 điểm cơ bản.

Kết luận và triển vọng

Tháng 12/2025 là một cột mốc quan trọng, khi phát hành trái phiếu Chính phủ bùng nổ và thị trường thứ cấp ghi nhận thanh khoản cải thiện. Điều này không chỉ phản ánh niềm tin của các tổ chức tài chính vào tài sản an toàn mà còn cho thấy hiệu quả của chính sách tiền tệ mở rộng của Ngân hàng Nhà nước.

Những nhà đầu tư đang cân nhắc cân bằng giữa lợi suất hấp dẫn và rủi ro thanh khoản trong bối cảnh chênh lệch lợi suất so với Mỹ tiếp tục tăng. Đối với các doanh nghiệp, khả năng tái cấu trúc nợ qua mua lại trái phiếu trước hạn – hiện giảm 15% so với năm trước – tạo ra áp lực trả nợ nhưng cũng mở ra cơ hội tái tài trợ với chi phí vay giảm.

Trong năm 2026, tổng giá trị trái phiếu đáo hạn dự kiến lên tới 206.294 tỷ đồng, đòi hỏi các phát hành phải chuẩn bị kế hoạch thanh toán chi tiết. Các nhà quản lý tài sản nên theo dõi sát sao xu hướng lợi suất và dòng vốn OMO để tối ưu hoá danh mục đầu tư.

Hoàng Sơn

Thị trường trái phiếu trong tháng 12/2025: Tăng trưởng mạnh mẽ

Tháng 12/2025, phát hành trái phiếu Chính phủ tăng hơn 170% so với tháng trước và tăng tới 776% so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với tài sản an toàn. Số liệu này được tổng hợp từ Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) và các nguồn dữ liệu giao dịch của Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.

Phát hành trái phiếu Chính phủ – Bứt phá quy mô

Quy mô phát hành và tỷ lệ trúng thầu

Theo báo cáo, tổng giá trị trái phiếu Chính phủ được phát hành trong tháng 12 đạt 64.581 tỷ đồng, tăng 175% so với tháng 11 và tăng tới 776% so với cùng kỳ năm 2024. Kho bạc Nhà nước tổ chức 20 phiên đấu thầu, kêu gọi tổng khối lượng 83.000 tỷ đồng, trong khi tỷ lệ trúng thầu đạt 77,8%, cho thấy sức hấp thu mạnh mẽ từ các tổ chức đầu tư, đặc biệt là ngân hàng thương mại.

Cấu trúc trúng thầu chiếm ưu thế ở kỳ hạn 10 năm (95,6% giá trị trúng thầu), tiếp theo là kỳ hạn 5 năm (2.800 tỷ đồng) và 30 năm (52 tỷ đồng). Kỳ hạn trung bình của các trái phiếu được phát hành trong tháng là 9,8 năm và lãi suất trúng thầu trung bình đạt 3,93%/năm.

Trái phiếu doanh nghiệp – Động lực phục hồi

Giá trị phát hành và cấu trúc ngành

Trong cùng kỳ, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2024. Trong đó, phát hành riêng lẻ đạt 534.980 tỷ đồng (tăng 23% so với cùng kỳ) và phát hành ra công chúng đạt 54.354 tỷ đồng (tăng 50%). Ngân hàng thương mại chiếm khoảng 68% tổng giá trị, trong khi doanh nghiệp bất động sản góp 23%.

Thanh khoản thị trường thứ cấp

Giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ trong tháng 12 đạt 176.770 tỷ đồng, tăng 60,02% so với tháng trước, trung bình 7.686 tỷ đồng mỗi phiên (tăng 39%). Lũy kế cả năm, giá trị giao dịch lên 1.396.299 tỷ đồng, tăng 28,8% so với 2024.

Giao dịch trái phiếu Chính phủ trên thị trường thứ cấp

Trong tháng 12, tổng giá trị giao dịch trái phiếu Chính phủ đạt 298.148 tỷ đồng, tăng 18% so với tháng trước. Giao dịch Outright (mua bán thường) chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%), còn giao dịch Repo đạt 51.879 tỷ đồng (+4,8%). Tuy nhiên, mức trung bình ngày của giao dịch Outright giảm 5,5% so với cùng kỳ năm 2024, trong khi Repo giảm 42,4%.

Các kỳ hạn 10, 15 và 30 năm vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong giao dịch thứ cấp, lần lượt là 29,2%, 37,5% và 26,6%.

Biến động lợi suất và tác động quốc tế

Lợi suất các kỳ hạn dưới 10 năm tăng từ 5,6 điểm cơ bản lên 7,3 điểm, trong khi các kỳ hạn dài hơn tăng mạnh, dao động từ 13 đến gần 15 điểm cơ bản. So với thị trường quốc tế, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Việt Nam và trái phiếu Mỹ mở rộng: kỳ hạn 5 năm chênh lệch khoảng 48 điểm, kỳ hạn 10 năm chênh lệch 14 điểm.

Trong bối cảnh DXY giảm hơn 1% và Fed hạ lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 12, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng trái phiếu Chính phủ 19 tỷ đồng, kéo tổng mua ròng lũy kế năm xuống 3.019 tỷ đồng.

Chính sách tiền tệ và thanh khoản hệ thống

Ngân hàng Nhà nước tiếp tục tạm ngừng phát hành tín phiếu và tăng cường mua giấy tờ có giá qua kênh OMO, bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng vào hệ thống, giúp duy trì thanh khoản và ổn định lãi suất ngắn hạn.

Trong khi đó, các doanh nghiệp đã mua lại trước hạn khoảng 35.820 tỷ đồng trái phiếu, giảm 15% so với cùng kỳ năm 2024, và dự báo năm 2026 sẽ có trái phiếu đáo hạn lên tới 206.294 tỷ đồng, tạo áp lực thanh toán đáng kể.

Đặc biệt, trong tháng 12 có 3 mã trái phiếu bị chậm trả lãi hoặc gốc, tổng giá trị khoảng 110 tỷ đồng.

Những diễn biến trên cho thấy thị trường trái phiếu Việt Nam đang chuyển sang giai đoạn “an toàn‑lợi suất”, với nhà đầu tư ưu tiên các công cụ có độ rủi ro thấp và lợi suất ổn định.

Hoàng Sơn

Bạn nghĩ xu hướng nào sẽ tiếp tục chi phối thị trường trái phiếu trong quý đầu năm 2026? Hãy chia sẻ quan điểm của mình và đăng ký nhận bản tin chuyên sâu để không bỏ lỡ bất kỳ biến động nào.

Tổng quan phát hành trái phiếu trong tháng 12/2025

Phát hành trái phiếu Chính phủ trong tháng 12/2025 tăng 776% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ về tài sản an toàn.

Theo số liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) tổng hợp từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2024. Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chiếm 534.980 tỷ đồng, còn phát hành ra công chúng đạt 54.354 tỷ đồng.

Thị trường ghi nhận 62 đợt phát hành riêng lẻ (tổng giá trị 58.667 tỷ đồng) và 6 đợt ra công chúng (tổng 3.771 tỷ đồng). Tổng trị giá phát hành trong tháng 12/2025 đạt 62.438 tỷ đồng, tăng 77% so với tháng 11.

Chi tiết kênh trái phiếu Chính phủ

Kho bạc Nhà nước đã tổ chức 20 phiên đấu thầu cho 4 kỳ hạn, tổng khối lượng gọi thầu lên tới 83.000 tỷ đồng. Tổng giá trị trái phiếu Chính phủ phát hành trong tháng đạt 64.581 tỷ đồng – tương đương tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với cùng kỳ năm 2024.

Tỷ lệ trúng thầu đạt 77,8%, cho thấy sức hấp thụ mạnh mẽ, đặc biệt từ các ngân hàng thương mại. Cơ cấu trúng thầu nghiêng về kỳ hạn 10 năm (95,6% giá trị trúng thầu), với mức trung bình 61.729 tỷ đồng; kỳ hạn 5 năm chỉ 2.800 tỷ đồng, trong khi kỳ hạn 30 năm chỉ 52 tỷ đồng.

Nhờ cấu trúc này, kỳ hạn phát hành bình quân trong tháng 12 là 9,8 năm và mức lãi suất trúng thầu trung bình đạt 3,93%/năm – tăng nhẹ so với tháng trước.

Thị trường thứ cấp và xu hướng lợi suất

Thị trường thứ cấp của trái phiếu Chính phủ cải thiện với tổng giá trị giao dịch 298.148 tỷ đồng, tăng 18% so với tháng 11. Giao dịch Outright chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%), còn giao dịch Repo 51.879 tỷ đồng (+4,8%).

Mặc dù giá trị giao dịch trung bình mỗi ngày giảm 5,5% so với cùng kỳ 2024 (Outright) và 42,4% (Repo), cơ cấu kỳ hạn vẫn do 10, 15 và 30 năm chiếm đa số (29,2%; 37,5%; 26,6%).

Trong cùng kỳ, lợi suất các kỳ hạn dưới 10 năm tăng từ 5,6 đến 7,3 điểm cơ bản, trong khi kỳ hạn dài hơn tăng mạnh, đạt từ 13 đến gần 15 điểm cơ bản.

Bối cảnh vĩ mô và chính sách tiền tệ

Ngân hàng Nhà nước tiếp tục tạm ngừng phát hành tín phiếu và đẩy mạnh mua giấy tờ có giá qua kênh thị trường mở (OMO). Tổng giá trị bơm ròng vào hệ thống ngân hàng gần 413.700 tỷ đồng, giúp duy trì thanh khoản và ổn định mức lãi suất.

Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Chính phủ Việt Nam và Mỹ mở rộng: kỳ hạn 5 năm chênh lệch lên 48 điểm cơ bản, kỳ hạn 10 năm tăng 14 điểm cơ bản.

Trên trường quốc tế, USD Index giảm hơn 1% trong tháng 12, trong khi Fed hạ lãi suất 0,25 % – một yếu tố hỗ trợ dòng vốn tìm về các tài sản an toàn như trái phiếu Chính phủ.

Kết luận và triển vọng

Việc phát hành trái phiếu Chính phủ tăng vọt cùng tỷ lệ trúng thầu cao cho thấy nhà đầu tư nội địa, đặc biệt là ngân hàng thương mại, đang ưu tiên tài sản an toàn trong bối cảnh thanh khoản hệ thống được bơm mạnh. Tuy nhiên, áp lực đáo hạn dự kiến 206.294 tỷ đồng vào năm 2026 và một số mã trái phiếu đã chậm trả lãi/gốc (≈110 tỷ đồng) sẽ đòi hỏi quản lý rủi ro chặt chẽ.

Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ xu hướng lợi suất, đặc biệt là mức chênh lệch so với trái phiếu Mỹ, và chuẩn bị chiến lược tái đầu tư khi các kỳ hạn dài ngày đến hạn. Đối với doanh nghiệp, môi trường huy động vốn qua trái phiếu đang trở nên thuận lợi hơn, nhưng cần cân nhắc thời gian đáo hạn để tránh áp lực thanh khoản trong những năm tới.

Hoàng Sơn