Nội dung chính
Tổng quan phát hành trái phiếu trong tháng 12/2025
Phát hành trái phiếu Chính phủ trong tháng 12/2025 tăng 776% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh nhu cầu mạnh mẽ về tài sản an toàn.
Theo số liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) tổng hợp từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2024. Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ chiếm 534.980 tỷ đồng, còn phát hành ra công chúng đạt 54.354 tỷ đồng.
Thị trường ghi nhận 62 đợt phát hành riêng lẻ (tổng giá trị 58.667 tỷ đồng) và 6 đợt ra công chúng (tổng 3.771 tỷ đồng). Tổng trị giá phát hành trong tháng 12/2025 đạt 62.438 tỷ đồng, tăng 77% so với tháng 11.
Chi tiết kênh trái phiếu Chính phủ
Kho bạc Nhà nước đã tổ chức 20 phiên đấu thầu cho 4 kỳ hạn, tổng khối lượng gọi thầu lên tới 83.000 tỷ đồng. Tổng giá trị trái phiếu Chính phủ phát hành trong tháng đạt 64.581 tỷ đồng – tương đương tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với cùng kỳ năm 2024.
Tỷ lệ trúng thầu đạt 77,8%, cho thấy sức hấp thụ mạnh mẽ, đặc biệt từ các ngân hàng thương mại. Cơ cấu trúng thầu nghiêng về kỳ hạn 10 năm (95,6% giá trị trúng thầu), với mức trung bình 61.729 tỷ đồng; kỳ hạn 5 năm chỉ 2.800 tỷ đồng, trong khi kỳ hạn 30 năm chỉ 52 tỷ đồng.
Nhờ cấu trúc này, kỳ hạn phát hành bình quân trong tháng 12 là 9,8 năm và mức lãi suất trúng thầu trung bình đạt 3,93%/năm – tăng nhẹ so với tháng trước.
Thị trường thứ cấp và xu hướng lợi suất
Thị trường thứ cấp của trái phiếu Chính phủ cải thiện với tổng giá trị giao dịch 298.148 tỷ đồng, tăng 18% so với tháng 11. Giao dịch Outright chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%), còn giao dịch Repo 51.879 tỷ đồng (+4,8%).
Mặc dù giá trị giao dịch trung bình mỗi ngày giảm 5,5% so với cùng kỳ 2024 (Outright) và 42,4% (Repo), cơ cấu kỳ hạn vẫn do 10, 15 và 30 năm chiếm đa số (29,2%; 37,5%; 26,6%).
Trong cùng kỳ, lợi suất các kỳ hạn dưới 10 năm tăng từ 5,6 đến 7,3 điểm cơ bản, trong khi kỳ hạn dài hơn tăng mạnh, đạt từ 13 đến gần 15 điểm cơ bản.
Bối cảnh vĩ mô và chính sách tiền tệ
Ngân hàng Nhà nước tiếp tục tạm ngừng phát hành tín phiếu và đẩy mạnh mua giấy tờ có giá qua kênh thị trường mở (OMO). Tổng giá trị bơm ròng vào hệ thống ngân hàng gần 413.700 tỷ đồng, giúp duy trì thanh khoản và ổn định mức lãi suất.
Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Chính phủ Việt Nam và Mỹ mở rộng: kỳ hạn 5 năm chênh lệch lên 48 điểm cơ bản, kỳ hạn 10 năm tăng 14 điểm cơ bản.
Trên trường quốc tế, USD Index giảm hơn 1% trong tháng 12, trong khi Fed hạ lãi suất 0,25 % – một yếu tố hỗ trợ dòng vốn tìm về các tài sản an toàn như trái phiếu Chính phủ.
Kết luận và triển vọng
Việc phát hành trái phiếu Chính phủ tăng vọt cùng tỷ lệ trúng thầu cao cho thấy nhà đầu tư nội địa, đặc biệt là ngân hàng thương mại, đang ưu tiên tài sản an toàn trong bối cảnh thanh khoản hệ thống được bơm mạnh. Tuy nhiên, áp lực đáo hạn dự kiến 206.294 tỷ đồng vào năm 2026 và một số mã trái phiếu đã chậm trả lãi/gốc (≈110 tỷ đồng) sẽ đòi hỏi quản lý rủi ro chặt chẽ.
Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ xu hướng lợi suất, đặc biệt là mức chênh lệch so với trái phiếu Mỹ, và chuẩn bị chiến lược tái đầu tư khi các kỳ hạn dài ngày đến hạn. Đối với doanh nghiệp, môi trường huy động vốn qua trái phiếu đang trở nên thuận lợi hơn, nhưng cần cân nhắc thời gian đáo hạn để tránh áp lực thanh khoản trong những năm tới.
Hoàng Sơn